基金集體超配非周期股 糾偏或加劇市場(chǎng)震蕩

滬深300指數(shù)上周實(shí)現(xiàn)了“開(kāi)門(mén)紅”，而主動(dòng)投資的偏股型基金卻出現(xiàn)了“逆市”下跌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述情況表明目前整個(gè)基金行業(yè)配置已經(jīng)明顯偏離滬深300指數(shù)，目前配置不均衡的狀況，可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的劇烈震蕩，偏離的幅度越大，意味著未來(lái)可能糾偏的力度就會(huì)越大。

凈值變動(dòng)大幅偏離滬深300

上周滬深300指數(shù)周漲幅達(dá)到1.23%，在此背景下，股票方向投資基金卻“不漲反跌”，凈值變動(dòng)大幅偏離滬深300指數(shù)。

中國(guó)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除股票上限為80%的偏股型基金微漲0.23%外，其余各類(lèi)主動(dòng)投資的股票方向基金均不同程度“逆市”下跌。

其中，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金微幅下挫0.15%，普通股票型基金跌幅相對(duì)較大，下跌0.60%。此外，股票上限為95%的偏股型基金下挫0.13%。股票上限為95%的靈活配置基金和股票上限為80%的靈活配置型基金分別下挫0.07%和0.14%。

事實(shí)上，基金行業(yè)配置嚴(yán)重不均衡在去年4季度已經(jīng)十分凸顯，據(jù)了解，基金在批發(fā)零售、醫(yī)藥生物和食品飲料等行業(yè)大比例超配。新年伊始，部分高估值的非周期類(lèi)股出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，上周中小板指數(shù)下跌1.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.98%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前基金業(yè)整體超配非周期類(lèi)股，直接導(dǎo)致了周期類(lèi)行業(yè)上漲時(shí)基金業(yè)績(jī)跟不上滬深300指數(shù)的腳步。

悲觀情緒難保均衡配置

雖然銀行、地產(chǎn)等周期性行業(yè)一再下跌之后已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的估值優(yōu)勢(shì)，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士依然認(rèn)為，銀行股的再融資問(wèn)題和房地產(chǎn)調(diào)控政策，始終是懸在銀行、地產(chǎn)股頭上的一把利劍。長(zhǎng)期而言，新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)可能會(huì)持續(xù)優(yōu)于周期類(lèi)板塊。

背后的邏輯主要在于，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，政府的政策方向可能會(huì)引導(dǎo)社會(huì)投資從傳統(tǒng)的周期類(lèi)領(lǐng)域向新興產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)移。未來(lái)中長(zhǎng)期新興產(chǎn)業(yè)的市值占比會(huì)持續(xù)提高，而傳統(tǒng)周期類(lèi)板塊的市值占比會(huì)下降。

在華商的基金莊濤看來(lái)，目前房地產(chǎn)的熱度并沒(méi)有下降，在巨大的貨幣存量、負(fù)利率以及通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)不漲不跌不太可能，如果地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲，中央政府勢(shì)必將有新一輪的宏觀調(diào)控。“房地產(chǎn)的調(diào)控，牽一發(fā)而動(dòng)全身，是比加息更嚴(yán)重的緊縮。”而這正是2011年A股市場(chǎng)zui大的問(wèn)題。

“糾偏”能力面臨考驗(yàn)

“目前整個(gè)基金行業(yè)的主流已經(jīng)偏離滬深300指數(shù)成份股這個(gè)股市的主流基準(zhǔn)和主流價(jià)值。目前配置不均衡的狀況，可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的劇烈震蕩。”在基金分析師看來(lái)，“偏離的幅度越大，意味著未來(lái)可能糾偏的力度就會(huì)越大。”

在華商基金孫建波看來(lái)，今年市場(chǎng)出現(xiàn)分化會(huì)是大概率事件。其一，是去年漲幅過(guò)大的非周期性股票間的分化。他認(rèn)為，對(duì)于真正受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或壁壘的企業(yè)，即使短期跌倒了也能繼續(xù)爬起來(lái)；而對(duì)于只講故事、實(shí)則沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)盈利預(yù)期的公司，將被市場(chǎng)拋棄。

而對(duì)去年被過(guò)度拋棄的周期性股票，孫建波認(rèn)為2011年其中確有機(jī)會(huì)，但是挖掘的重點(diǎn)在于業(yè)績(jī)預(yù)期與實(shí)際狀況之間有偏差的行業(yè)和公司，包括資源、能源和金融等。

值得注意的是，雖然上周基金小幅減倉(cāng)，但整體倉(cāng)位依然處于歷史高位水平，這也加大了基金調(diào)倉(cāng)的難度。此外，國(guó)金證券基金分析師認(rèn)為，雖然市場(chǎng)有風(fēng)格切換的跡象，但是基金似乎并沒(méi)有一致認(rèn)同，近期調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的動(dòng)作并不明顯